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《哪吒》狂赚10亿,为何阿里“亏本”减持制作公司?

览潮网9月6日 因暑期档“爆款”电影《哪吒之魔童降世》票房不断创新高,A股上市公司光线传媒名声大噪。

正当市场在测评《哪吒》能给光线带来多少丰厚利润时,其二股东阿里创投却抛出拟在半年内减持不超过2%股份的减持计划。

2015年,阿里入主光线传媒时的价格是24.22元/股,经过几次股转送股及分红,阿里创投持股成本目前约为9元左右。但从时间成本,及光线传媒目前的股价看,阿里的这笔投资并不是一项合算的买卖。

精明如阿里,为何会在光线如日中天时高买低卖亏损减持呢?

1

阿里突然减持

阿里旗下创投公司日前宣布,减持不超过2%的光线传媒股份,减持理由是基于自身投资安排。

市场颇为惊愕。

阿里创投于2015年3月通过定增方式以24.22元/股的价格认购9909.17万股入局光线传媒,共耗资24亿元。

这笔交易是马云亲自参与,其与光线传媒董事长王长田会见两次。彼时正值阿里大举进军影视市场之际。

2014

06.24

阿里巴巴完成对阿里影业的收购,耗资约62.44亿港元;

2015

04.08

阿里巴巴集团将集团旗下淘宝电影(现为“淘票票”)和娱乐宝资产注入阿里影业;

2015

04.21

阿里影业宣布,耗资8.3亿元收购中国最大的影院票务系统供应商之一的广东粤科软件工程有限公司100%股权;

2015

08

阿里创投以定增方式入股华谊兄弟,持有后者6200.55万股。

定增入股光线后,阿里创投又陆陆续续在二级市场上购买了部分光线传媒的股票。

根据光线传媒2015年半年报显示,阿里创投持有光线传媒1.28亿股,持股比例为8.78%,是第二大股东。

2014年-2018年5年间,光线传媒每年都进行股东分红,其中2014年和2015年都进行了转送股,综合下来,阿里这创投这几年累计分红0.98亿元,转送之后累计持有光线传媒的股份数为2.58亿股,持股比例仍为8.78%。

光线传媒前十大股东

此番是阿里创投入股光线传媒逾四年以来,首次拟减持后者股份。完成减持后,其仍是光线传媒的第二大股东。

截至今年二季度,阿里创投的光线传媒持股比例

实际上,截至目前,阿里系已经在A股扫货25家上市公司,总投资额上千亿元,却很少减持。除了此次减持光线传媒之外,便是在2018年-2019年减持圆通速递。

从投资收益角度看,无论是时间成本,还是资金成本,阿里此次减持都是一笔亏本的买卖。

阿里2015年入主光线传媒时的价格为24.22元/股,后者通过多年的转送股和分红,综合计算,阿里创投目前的持股价格约为9元/股,而光线的股价维持在10元下方波动。

光线传媒7月1日以来股价走势日K线

这意味着阿里创投持有光线传媒的四年多年时间里,剔除时间成本,其收益率可能是小幅亏损或者勉强打平。

2

光线传媒如日中天

尽管光线传媒公告称阿里创投减持的原因为自身投资安排,但仍引发业界广泛猜测。毕竟此时的光线正处在2019年最好的时候之一。

今年暑假,由光线传媒主导出品的《哪吒之魔童降世》口碑爆棚,是这个暑期档最耀眼的作品,票房持续创新高。

截至9月2日,这部影片的票房已突破47亿元,位居国产电影票房总榜第二,更是首部摘得票房冠军的国产动漫电影。

市场预计,《哪吒》可能会为光线带来超10亿元的收入,或能提升光线传媒2019年全年业绩。

光线传媒股价也于7月开始持续走高,目前已接近半年内最高点。

光线传媒今年以来股价走势日K线

光线凭借《哪吒》打开“封神宇宙”的大门,《姜子牙》《哪吒2》《杨戬》等后续的动漫作品也备受期待。

从创立“地推铁军”而迅速在电影宣发领域崛起之后,光线就开始上溯内容制作,在《哪吒》之前,还曾先后出品了《泰囧》《港囧》等爆款电影,跻身国内民营的五大电影公司之一。

基于诸多优秀的作品和良好的票房表现,说光线传媒是目前影视传媒行业内的头部公司,这一点似乎没有争议。

3

腾讯,远阿里?

那么,为何阿里巴巴要在光线传媒如日中天的当下“亏本”减持其股份呢?

2015年阿里入股光线后,初期两家合作还非常紧密,当时还兼任阿里影业董事长的邵晓锋顺带出任了光线传媒的董事,和光线达成了7项战略合作。

但回顾双方四年多的合作历史,自阿里创投入股光线传媒后,双方肉眼可见的合作并不多。

2016年,光线传媒主投的《大鱼海棠》上映,阿里的衍生品部门获得了《大鱼海棠》的IP合作权,于是包括天猫和淘宝等事业体系一起加入,《大鱼海棠》衍生品的销量爆棚,一度让人看到了中国动画衍生品的未来。

还有一次合作是在2017年暑期档上映的电影版《三生三世十里桃花》,不过在票房、口碑双双失利后,阿里巴巴便逐渐与光线“疏远”。

电影版《三生三世十里桃花》豆瓣评分仅为3.9。

与此同时,光线与腾讯方面的交集却越来越多。

光线于2016年入股猫眼,成为后者第一大股东,并在腾讯的推动下,猫眼与微影时代在2017年下半年战略合并,猫眼在当年11月还获得腾讯10亿的投资。而猫眼正是“阿里系”产品淘票票的最大竞争对手。

猫眼方面公布的最新持股信息显示,光线及其关联方持股比例达48.80%,腾讯持股比例为16.27%,美团点评则持有8.56%的公司股权。

而腾讯也向猫眼开放了众多资源,包括微信、QQ两大流量入口,猫眼正式成为腾讯系的一员,肩负起腾讯在票务领域对抗阿里的重任,市场也由原来的猫眼、微影和淘票票三足鼎立的格局,转变成猫眼和淘票票两强争霸的局面。

光线更加亲近腾讯的另一个证明是,去年3月,光线将其持有的新丽传媒27.64%的股权转让给腾讯系的阅文集团。

这一动作可被视为腾讯和光线在资本端更为紧密的牵手。

就在此时,还是光线董事的樊路远却因“个人原因”,辞去了光线传媒董事职务,“辞职后不再担任该公司任何职务。”而樊路远是阿里的老人,其辞职后,光线的董事会中没有一人来自阿里。

除了光线与腾讯的越走越近之外,阿里自身的重新定位也是关键。

从2014年初步建立,到2016年10月正式组建阿里大文娱体系,囊括阿里影业、优酷、UC、阿里音乐、阿里文学、阿里游戏、大麦网等业务版块,再到投资万达、大地、博纳、Amblin Partners,最后到2018年底,阿里巴巴集团溢价增持阿里影业,股权由49%提升至50.92%。

这一切的背后是阿里在构建自身的庞大体系。

在阿里大文娱、阿里影业“优质内容+新基础设施”的未来战略中,阿里更希望制片方扮演“供应商”角色,阿里为其提供从资金到制片辅助再到发行、票务、周边开发的一系列支持。

如此一来,拥有相对完整体系能力且向腾讯靠拢的光线传媒更像是竞争对手。

阿里创投宣布减持光线传媒后,业内不少声音认为,后者与腾讯的亲密关系,使阿里和光线的战略关系发生了背离。

4

拍电影不是一门好生意突然减持

当然,阿里出售光线传媒的股票,除了因为大环境下光线与腾讯的结盟以及自身的壮大之外,也有着财务投资上的考量。

光线传媒因为《哪吒》的爆火股价蹿升,目前正处于相对高点,失去战略价值后,作为单纯的财务投资考量,此时正是变现的时机。

根据光线传媒披露的2019年半年报来看,其业绩并不理想。上半年,光线传媒实现营业收入11.71亿元,同比增加62.37%,但净利润1.05亿元,同比下降95%。

除了净利润下降严重,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为6862.82万元,同比也下降69.63%,经营活动产生的现金流量净额为-3.77亿元,同比也下降了108.33%。

虽然《哪吒》超过10亿元的收入并未计入半年报,但这笔收入能否改善光线传媒今年的业绩,以及届时能否让股价企稳回升仍未可知。

要知道,单纯的拍电影实际上并不是一门好生意。

首先,就当前影视公司的盈利模式来说,严重依赖名导、大牌明星,风险巨大,影视公司的议价能力有限。

其次,观众忠诚度难以持久,影片只要不接地气,就算有名导、明星加持也随时可能被抛弃。

第三,门槛低、竞争激烈。影视业没有门槛,有钱就能进来烧钱拍大片、建院线、挖大明星,同时由于门槛低,行业还面临着无穷无尽的竞争对手。

由此就可理解,为何绝大多数影视公司的业绩都不稳定。

资本之所以对影视娱乐板块青睐有加,是因为影视公司可与其他文娱板块业务相辅相成,使资源得到最大限度地利用,实现优势互补,共生共荣。

因此,既然光线对阿里来说已失去了战略价值,在此时此刻抛售光线的股票,从财务上看或许算是明智之举。

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