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央行祭出新举措维稳流动性 货币工具创新面临两难选择

时间:2017-01-26 15:44来源:览潮网 作者:陈晓晟


  览潮网讯 (通信信息报记者 陈晓晟)眼下时值年关,节前“钱荒”凸显。1月20日,央行祭出“临时流动性便利”操作。此举效果明显,1月22日,上海银行间同业拆借利率结束连续六日的上涨,1个月品种终结51日的连涨。分析认为,央行此次推出的创新型操作工具,很大程度上是为了应急“放水”,未来货币工具的创新仍面临两难选择。
  
节前“钱荒”施压市场

  每年春节前,市场流动性常会出现暂时性紧张。分析认为,这是春节取现、企业缴税、外汇占款流出、缴纳法定存款准备金等因素共同叠加的原因。
  资金市场中,据有关机构测算,春节前将有总计6575亿元资金到期,包括4400亿元7天逆回购、200亿元28天逆回购、1175亿元1年期MLF和800亿元3个月国库定存。而春节后至2月底,总计将有16950亿元流动性到期,包括500亿元14天逆回购到期、14400亿元28天逆回购到期、2050亿元1年期MLF。
  受此影响,市场利率水平明显上升,上海银行间同业拆放利率连续全线上涨,截至1月20日已连续普涨6个交易日。当日,隔夜Shibor报2.3760%,上涨1.20个BP;7天Shibor报2.5930%,上涨5.50个BP;3个月Shibor报3.8213%,上涨1.83个BP。
  不过,央行也已经在公开市场操作接连“大手笔”投放流动性。上周,央行加大了公开市场资金投放力度,公开市场累计净投放约11300亿元,单周净投放创今年新高,其中,上周三4100亿元的净投放量更是创下单日净投放新高。而此前一周,公开市场操作累计净投放1000亿元。不过从效果来看,似乎不太明显。

新工具“放水”效果明显

  央行1月20日通过微博发布消息称,为保障春节前现金投放的集中性需求,促进银行体系流动性和货币市场平稳运行,人民银行通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供临时流动性支持,操作期限28天,资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。央行表示,这一操作可通过市场机制更有效地实现流动性的传导。
  相关操作“放水”效果立竿见影。1月22日,Shibor结束连续六日的全线上涨,隔夜Shibor跌18.7个基点报2.1890%;1个月期跌1.16个基点报3.8080%,终结51个交易日连涨。
  交通银行首席经济学家连平表示,尽管央行连续在公开市场进行资金投放,但资金紧张的压力不减。在此情况下,仅凭各类公开市场操作工具似乎不足以缓解市场紧张形势,因而临时流动性便利操作适时出台。
  申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为,本次操作再次稳定市场情绪和预期,节前流动性再出现大幅波动的概率较低。但在国内经济总体稳定、PPI加速冲高以及特朗普宣誓就职美国总统的背景下,利率总体仍将维持在高位,至少要一季度之后才能迎来实质下降。
  
货币工具创新仍面临两难

  此次央行创设使用“临时流动性便利”操作,也引发市场高度关注,也向市场传递出丰富的政策引导信号。不过分析也认为,眼下货币工具创新仍面临两难。
  节前,央行祭出“临时流动性便利”,释放出精准调控、保持流动性基本稳定的信号。此举延续此前“节前投放、节后回笼”的调控思路,意在通过市场机制有效实现流动性传导,促进银行体系流动性和货币市场平稳运行。有研究称,这是央行历史上第一次使用临时流动性便利工具投放流动性,预计投放规模可能在几千亿元级别,算是为目前流动性环境量身定做的工具。
  也有分析认为,在经济防失速、通胀防风险、金融去杠杆、资产去泡沫和资金保平稳等多重目标下,央行适时引入新工具,目的在于平衡短期与长期、经济与金融目标。
  该分析称,此次临时流动性便利操作与28天公开市场操作相似,央行基调仍为中性,不具备全面降准条件,无意注入过多流动性,避免大额净投放释放强烈宽松信号。
  不过,“货币工具创新也体现政策面临的两难。”李慧勇表示,央行同时受制于外占长线下行和降准信号意义太强的双重压力,本次临时流动性便利就是在此背景下的创新。
  一方面,在逆回购短期净投放创新高,以及前期连续进行MLF操作导致交易商质押券不足的情况下,货币工具创新成为对冲货币投放缺口和平滑短期流动性的必要手段;另一方面,此次TLF明确定向、定期,资金成本也维持在同期限公开市场操作利率水平上,避免了市场过度解读和流动性过度释放。

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(责任编辑:黄晓艳)
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