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公开市场操作彰显灵活调控 稳健中性政策支持实体经济

时间:2017-02-17 16:52来源:览潮网 作者:叶晨晖

  览潮网讯 (通信信息报记者 叶晨晖在连续停摆6个交易日后,央行13日开展1000亿元逆回购操作。近期央行行长助理张晓慧在撰文中指出,金融、房地产与实体经济出现失衡,稳健的货币政策需要更加中性、更加审慎。机构人士认为,这可以看出央行2017年货币政策的思路。预计上半年货币政策将维持中性偏紧,但就目前的经济情况来看,尚不具备全面持续加息的基础。
 
  公开市场操作平滑流动性
 
  在连续停摆6个交易日后,央行13日重启常规公开市场操作,开展1000亿元逆回购操作。由于当天有1900亿元逆回购到期,央行此次操作净回笼资金900亿元,延续1月23日以来的净回笼格局。
 
  在13日之前,央行已经连续6个交易日暂停逆回购操作,上周(2月5日-2月10日)公开市场共有6250亿元逆回购到期。而本周(2月13日-2月17日)公开市场将有9000亿元逆回购到期,且无正回购和央票到期。此外,本周还有1515亿6个月的MLF(中期借贷便利)和约6000亿元的临时流动性便利(TLF)操作到期。这意味着,若央行不进行其他操作,本周公开市场将有1.6515万亿元资金到期。
 
  市场人士表示,央行货币政策取向决定流动性走向,中性货币政策意味着央行不会放任流动性过于宽松,但也不会容忍流动性剧烈收缩,后续资金面逐渐恢复紧平衡是大概率事件。有分析人士指出,目前市场流动性较为充裕,TLF集中到期加速流动性回笼,节后短期流动性压力大于去年,TLF续作存在可能。
 
  申万宏源证券研究所首席宏观分析师李慧勇指出,央行公开市场操作的主要目的是平滑流动性短期波动,在资金面总体稳定的情况下并不会过度释放流动性。伴随着节后资金回流因素的消退,以及本周逆回购到期量扩大和节前TLF到期,央行重启逆回购予以对冲,但央行维持资金面紧平衡的态度不会改变。
 
  防风险和去杠杆仍是主基调
 
  央行多重措施显示其“去杠杆”的决心。“防风险”和“去杠杆”仍将成为2017年上半年货币政策主要基调。
 
  申万宏源周一发布报告中指出,央行称货币操作利率上行并不意味着加息路径重启,影响主要在于去杠杆,对实体融资成本传导有限。与此同时,本周需关注央行货币政策操作释放的边际信号。“此前资金投放量巨大,但春节前后央行对MLF、逆回购等货币操作利率实施小幅上调,因此市场对本周央行是否会在逆回购和TLF到期之际,进一步边际收紧流动性存有一定的疑虑。
 
  交行首席经济学家连平认为,当前央行货币政策持续偏紧或者大幅度收紧的时机并没有到,但是为了满足中央经济工作会议提出的“维护流动性基本稳定”的要求,因此当前流动性不应像过去那么充裕,利率水平也不能像过去那么低。事实上,在央行去年年底和今年年初的操作中,市场流动性已经有所收紧,因此利率出现小幅度上升,但不等于市场进入加息通道。
 
  国泰君安也在报告中提出,如果外汇占款出现阶段性回流,央行或重启正回购“吸收”新增流动性以维持资金面相对“紧”的状态。短期来看,虽然年后天量净投放回笼,资金面持续承压,但在此期间也不排除央行通过“窗口指导”的方式进行正回购以释放进一步收紧的信号。而在资本外流压力大幅缓解的背景下,“零星”正回购与“天量”净投放回笼其实并不矛盾。
 
  预调微调控制好货币闸门
 
  2016年底召开的中央经济工作会议强调指出,2017年“货币政策要保持稳健中性,适应货币供应方式新变化,调节好货币闸门,努力畅通货币政策传导渠道和机制,维护流动性基本稳定”。这意味着要综合运用价量工具和宏观审慎政策加强预调微调,调节好货币闸门。
 
  当前货币政策回归稳健中性的取向明确,但预计后续政策调整将综合考虑基本面形势、去杠杆进度和外部政策环境变化,继续保持灵活微调的特征,全面、持续、大幅收紧货币政策的情况暂时不会出现。央行不会放任流动性过于宽松,但也不会容忍流动性持续过度紧张。对央行而言,为防范金融市场风险及支持实体经济发展,要兼顾两大目标,未来可能需要继续倚重灵活的公开市场操作。
 
  据此判断,面对短期流动性到期压力,预计央行仍将开展适量对冲操作,灵活调整公开市场资金投放规模,流动性不会出现过度收紧,但短期流动性泛滥的态势也难以持久,恢复紧平衡是大概率事件。
 
  连平分析称:“未来货币政策仍将会很谨慎,很可能是‘走一步看一步’:一方面要看国内金融市场的反应,另一方面要看实体经济的走势,此外还要关注美联储加息进程和人民币汇率的走势,不会贸然采取过大举动。”
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(责任编辑:吴盛)
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