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国内券商积极布局海外市场 关注行业三大优质标的

时间:2017-02-17 11:11来源:览潮网 作者:张继袖 任宪功

  览潮网讯 (渤海证券 张继袖 任宪功随着人民币纳入SDR,QFII和RQFII持续扩容、境内外股市进一步互联互通,预计我国资本市场双向开放力度将不断加大;目前我国企业和居民资产海外配置方兴未艾,同时监管层政策支持证券经营机构积极“走出去”。券商海外扩张面临良好的发展机遇。
 
  海外布局空间广阔
 
  参考境外成熟市场经验,高盛作为美国甚至全球领先的投资银行,于二战后70年代开始逐步扩张,其海外营收截至2015年占到总营收的43.22%,其中来自EMEA地区收入占26.56%,亚洲地区收入占16.67%。对比我国海外业务占比最高的海通证券、中信证券来看,2016年上半年,海通证券、中信证券海外营收占总营收的比重分别为14.26%、11.22%。对比来看,我国券商海外布局仍有很大提升空间。当前我国券商出海主要始于香港,部分券商涉足欧洲等地,海外营收也多来自香港地区,部分来自欧洲,多为发达国家及地区。但伴随着我国经济结构的成功升级、资本市场的双向开放加大、对外直接投资力度加大、离岸人民币市场的不断发展,券商海外布局地域将更为广阔,营收空间也将随之上升。
 
  以香港、新加坡为出发点仍将是我国券商海外布局的重要路径。美国投行初始海外扩张多以英国等欧洲国家为出发点,日本的野村证券则是从亚洲的香港开始其大规模的海外扩张,作为全球布局的重要起点,而我国当前券商海外扩张多以香港、新加坡为出发点,这几个出发点的共同之处在于都是当时阶段金融市场发展较为成熟的地域,并且具有与本国相类似的社会文化背景。
 
  这类扩张路径,能够让证券公司快速熟悉当地政经背景环境,拿到金融行业经营牌照、减少运营成本。
 
  除香港上市外,先设立海外办事处再成立当地公司、并购当地金融机构仍将为我国券商海外布局的两种重要方式。从设立办事处开始探索市场,再到适应当地政策成立符合当地政策法规的公司,这一逐渐深入的过程能够使投行在深入了解当地市场之后,做出最符合自身利益的选择。金融行业牌照管制较为严格,海外并购扩张直接取得当地经营牌照是最直接也是最减少运营费用的手段。我国证券行业当前处在发展期,如果通过收购海外企业,拓宽业务内容,实现公司业务内容的多元化,则有利于公司整体业务结构的优化,在当前行业盈利模式转型阶段发挥重要作用。
 
  海外扩张将是渐进过程
 
  虽然当前我国资本市场的开放程度在不断加深,但相对其他发达国家,开放程度依旧较低。从历史教训上来看,选择逐渐开放资本市场是正确的,但这也从一定程度上影响了我国券商海外布局的步伐。
 
  我国券商当前正处于盈利模式转型阶段,行业重新洗牌必不可免,行业排名靠前的券商依靠规模实力、资本实力和专业实力在行业中保持有利的竞争地位,其他大部分券商则将面临激烈的竞争。如果在当下海外扩张的时候,国内资本市场由于开放遭受冲击,则难免导致积极实施走出去战略的券商面临发展困境。因此,当前监管层加大行政监管力度、《证券法》的二次修订也都在为券商的海外扩张奠定政策基础。
 
  我国券商的海外扩张将是一个渐进的过程,它需要人民币国际地位的不断提升、我国资本市场的不断开放、金融产品创新设计能力以及券商专业能力的不断加强、跨境资本流通的不断深入,而这些都需要时间。伴随我国一带一路的逐步发展、对外投资规模的不断扩大、资本市场法律法规体系建设的不断完善、资本市场的逐步放开,券商海外扩张将迎来新的发展格局。
 
  建议关注三大优质标的
 
  建议关注中信证券、海通证券以及国泰君安。从海外业务布局的逻辑来看,这三家券商的海外业务发展时间较长,已经从最初单纯的走出去,发展到现在能够顺应境外当地资本市场环境、具备全球化业务能力的阶段,其境外业务收入对营收的贡献率也在整体上呈现上升的态势,改善了公司的业务结构。
 
  从2017年行业的发展趋势来看,2017年投行业务中的IPO、并购业务收入将迎来较为确定的上升趋势,主动资产管理规模上升带来收入上升,而这三家券商作为行业龙头,IPO、并购业务、主动资产管理无论是从业务储备、规模还是从专业能力来看,都位居行业前列。
 
  就估值来看,截至2017年1月24日,中信证券、海通证券、国泰君安市盈率(TTM)分别为19.14倍、16.81倍、12.74倍(行业均值为29.25倍),市净率(MRQ)分别为1.42倍、1.73倍、1.49倍(行业均值为2.63倍),性价比较高,且兼具安全边际与向上空间。
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(责任编辑:吴盛)
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