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年内或还有2次降息5次降准

时间:2015-03-02 09:00来源:经济参考报 作者:刘振冬
    上周末的降息,在情理之中、预料之外。在经济下行压力增强、通货紧缩趋势明显的当下,通过降息降准这类外生性的货币宽松对冲是政策应有之义。意料之外则是在于时机的选择,两会期间是惯常的政策真空期,决策层选择会前降息凸显了下行压力之重和通缩趋势之强。在不少专家看来,这次降息意味着政策拉开了防通缩的序幕,年内还有2次降息可期,降准的空间则高达5次。
  但与通胀的单纯货币驱动不同,通缩是一种更为复杂的经济现象,是有效需求不足、货币供给紧缩等经济下行压力的集中表现。所以,在降息降准发力防通缩的同时,也需要更为积极的财政政策相配合。同时,考虑中国经济的新常态,考虑中国所处的经济增长阶段的转换期,防通缩还需要短期的总量政策和中长期的调整改革相结合。
  目前,中国经济面临的“弱增长低通胀”格局异常明显。许多经济数据显示,虽然经历了去年底的一次降息,但一季度的增长仍不容乐观。发电量数据、PMI数据、投资数据和房地产销售数据等都预示,一季度的经济增长或将保持惯性下滑。这些压力也集中反映到价格方面。2月的PPI数据大概率连续第36个月负增长,这一跨度已经远超1998年、2002年和2009年3次通缩时期PPI的负增长时间。虽然统计局的CPI数据还没确认,但华泰证券计算的加权物价指数显示,早在去年10月,加权物价指数就处在负增长。同样,民族证券以1月数据测算的GDP缩减指数也是负数。
  如此的数据背景之下,政策重心向防通缩转移也是必然。宏观政策如何防通缩?目前看来,亟须货币政策、财政政策和结构性政策三管齐下。就货币政策而言,在通货紧缩的条件之下,即便名义利率保持不变,实际利率也将上升,为保持货币中性,央行[微博]也有继续下调基准利率的必要。同样,考虑到外汇占款的收缩,央行也有必要继续降准对冲,对冲力度将视外部流动性条件而定。
  回顾上一轮的货币紧缩周期,在2010年10月底至2011年7月底9个月的时间里,连续加息5次,基准的一年期存款利率从2.25%升至3.5%;在2010年初至2011年底两年的时间里,存款准备金率连续12次上调,大型商业银行由15.5%提高至21.5%,累计上涨6个百分点。这轮降准降息后,基准的一年期存款利率2.5%,大型商业银行存准率19.5%。专家判断,年内还有2次降息空间,降准空间更是高达5次。同时,考虑到存款保险制度的推出,同样作为保险手段的存准率有整体下调的必要。更为重要的是,降息这种价格型工具需要降准这种数量型工具配合,只有进一步降低存准率,银行体系的池子里有了水,才有基础寻求“融资难”和“融资贵”的解决之道。
  在货币政策发轫之时,财政政策也要更为积极。有专家表示,站在宏观视角,通缩时期的债务增长,是经济意义上的“消渴”行为,应该考虑适当增加财政赤字水平。同时,结构性税收政策支持小微企业;加大政府基础设施与战略行业研发投资,引导私人资本填补投资缺口;加大政府采购公共服务产品的力度,提高民生与社会保障水平。这些政府投入都将真正激发经济增长的内生动力。
  更为重要的是,“新常态”需要新动力。政策应对也要化危机为契机,进一步加大结构调整力度,释放改革红利。加快推进国企改革,加快对民营经济投资领域的放开,加快产业结构调整和淘汰落后产能,推进京津冀等区域一体化建设,落实“一带一路”详细规划等。返回览潮网首页>>
(责任编辑:蒋毅棪)
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